Salkun kvartaaliraportti Q3

Päivittelen jatkossa salkun tilannetta kvartaaleittain maalis-, kesä-, syys- ja joulukuussa. Vaikka pyrkimyksenä on ollutkin hillittömän veivaamisen lopettaminen, päivittyvät näkemykset edelleen sen verran tiheään, että reaaliaikainen blogi vain täyttyisi turhista osto- ja myynti-ilmoituksista. 

Salkun sisältö suuruusjärjestyksessä: 

Iris Energy $IREN, +213% & 26% (tuotto-% & %-osuus salkusta) 

Yhtiön markkina-arvolla on konservatiivisesti vara vielä lähivuosina triplaantua, jahka kapasiteetti saadaan puskettua colocation-sopimuksina maailmalle. Visionäärit näkevät vielä helpot 10x-potentiaalit vuosien päähän. Pysyy ylipainoisenakin salkussa vielä pitkään. 

Ucore Rare Metals Inc $UCU, +177% & 12%

Bitfarms $BITF, +30% & +9% 

Lisäaltistus Bitcoiniin ja louhijasta -> datakeskusinfran tarjoajaksi-sijoitusteemaan. Bitcoinin louhintaan keskittyvä yritys, joka pyrkii laajentamaan toimintaansa datakeskus-infrastruktuuriin. Pientä Iris Energyn pikkuvelimäisyyttä havaittavissa. Riskisen sijoituksen vastapainoksi mahdollisuudet multibäggeröintiin lyhyessäkin ajassa - toimiala hohkaa juuri nyt verrattain kuumana. 

Global X Silver Miners ETF USD, +19% & 9%

Inflaatiosuoja, heikentyvä dollari, laskevat korot, turvasatama, vauhdilla lisääntyvä teollinen kysyntä, rajoitettu tarjonta, revennyt historiallinen kulta-hopea suhde, Venäjän ja Intian hopeahamstraus, tyrkyllä kriittisten mineraalien listalle länsi-venäjällä. AISC- kustannukset useimmille kaivoksille 20-25$ / unssi ja spot-hinta nyt 43$ haminoissa. Länkkärihopeakaivokset  pysynevät salkussa lähivuodet. 

CoTec Holdings Corp $CTH, +31% & 9% 

VanEck S&P Global Mining ETF +20% & 8%

Näkisin länkkärikaivosteollisuudella laajemminkin olevan vielä rutkasti hyviä vuosia edessään nykyisen geopolitiikan muovaamassa ympäristössä. Nämäkin pysynevät lähivuodet salkussa. 

Energy Fuels $EFR, 67% & 6%

Neo Performance Materials Inc. $NEO, 86% & 6% 

Avasi juuri (avajaiset 19.9.25) Euroopan ensimmäinen rare-earth magnet factoryn Viroon. Phase II tullee ~triplaamaan tuotannon. 

Mkango Resources Ltd $MKA, 50% & 5%

Fireweed Metals Corp $FWZ, 14% & 5% 

Kriittisten metallien (volframi) tuleva louhija. Vientikieltojen lisäksi Kiina tuntuu hamstraavan lännestäkin kaiken irtoavan volframin. Itse tuotteen lisäksi niukkuutta on myös länkkärivolframikaivosten sijoitustarjonnassa (tuotannossa olevat / pian käynnistyvät). $FWZ on etsintä- ja kehitysvaiheen yhtiö, tuotanto vielä kaukana tulevaisuudessa. Uskoisin yhtiön markkina-arvon kuitenkin nousevan yleisindeksejä ripeämmin, kunhan geopoliittiset jännitteet säilyvät ennallaan. 

 

URZ3 Energy Corp. $URZ, 33% & 5% 

'Satabäggeri' aikataulussa.  60% vuodessa 10- vuoden ajan ja hankintameno-olettamalla sitten lihoiksi. 🙈

YTD tällä hetkellä +51,5%.  Kriittisten metallien sijoitusteesi on edelleen kasassa ja $IREN siinä sivussa tehnyt jäätävää nousua. Salkun viimeaikojen kammonousut verhoilevat alkuvuoden tuskaisan ripuloinnin hyväksyttäviksi oppirahoiksi. 

Lähiaikojen myyntejä: AuAg Essential Metals B rahasto lähti +10% tuotolla. Tässä pienemmässä ruotsalaisessa rahastossa oli paljon päällekkäisyyksiä salkkuun jääneen VanEck Global Miningin kanssa ja toisekseen salkun lainoitusasteen ylläpitoon riittää nyt nuo pari ETF:ää, $IREN sekä $EFR. 

Myös EQ-Recources lähti ulos salkusta ainakin hetkeksi -23% tappiolla.  Vaikka kaikki uutiset tukevat, volframin hinta on matkalla kuuhun ja Kiinan vientikielto pitää, kurssi kouristelee silti pohjilla. Joko yhtiö todellakin on katveessa "tehokkailta markkinoilta", tai sitten isoilla pojilla on sipi-asiaa. Päädyin vaihtamaan EQR:n osakkeet Bitfarmsiin ja se onkin jo peitellyt tungstenkaivajan tekemän montun. Palannen jäljellä olevalla sijoituslainalla EQR:n omistajaksi, jahka kurssi alkaa keräämään 🚀-emojia.  

Hieman on alkanut kiinnostella pieni syrjähyppy kriittisistä metalleista datakeskuksiin. Iris Energy onkin tämän aihealueen tiimoilla ennättänyt kasvaa salkun ylivoimaisesti suurimmaksi. 

Klommoisesta kristallipallostani näen Bitcoin-louhintayritysten pärjäävän tulevassa datakeskusbuumissa:

- Louhintayritykset ovat jo rakentaneet suuria ja energiatehokkaita konesaleja tehokkailla jäähdytyksillä, sähkönsyötöllä ja verkkoyhteyksillä. 

- Louhinta vaatii halpaa ja vakaata sähköä. Yrityksillä on usein pitkät sopimukset energiantuottajien kanssa, tai ne omistavat osuuksia voimaloista. Datakeskukset kilpailevat samoista sähköresursseista. 

 

- Louhintaympäristö voidaan muokata nopeasti AI-laskennan tai pilvipalvelujen tarpeeseen. Louhijat siirtyvät/laajentavat liiketoimintaansa kohti tekoälylaskentaa ja datakeskuksia. 

Uskoisin valmiin infran, halvan energian ja operatiivisen osaamisen houkuttelevan tekoälyn ja pilvipalvelujen tarjoajia 'valmiiseen pöytään'.  

Jim Liu (X) tiivistää hyvin Iris Energyn potentiaalia, sekä tarvittavan sähkökapan edessä olevia haasteita ja pullonkauloja: 

"Vuoteen 2030 ja 2035 ennustetut sähkövajeet ovat valtavia, mutta ne tuntuvat kaukaisilta, joten otetaan esimerkiksi vuosi 2028: tuolloin sähkövajetta on 36 GW. Pelkkä luku voi kuulostaa epämääräiseltä, joten katsotaan mitä se tarkoittaa.

Ensimmäinen väärinkäsitys on olettaa, että jos kaikki teknologiajohtajat ja Yhdysvaltain hallitus tiedostavat ongelman, Yhdysvallat ratkaisee sen 1–2 vuodessa. Mutta nopein esimerkki infrastruktuurin rakentamisesta on Kiina. Kiina lisää 290 GW verkkoonsa vuonna 2025. 290 GW kuulostaa valtavalta, eikö? Kuka tarvitsee IRENin 3 GW, jos Kiina lisää 290 GW vuodessa?

Mutta tuo 290 GW on huipputehokapasiteettia – tuuli ja aurinko ovat vaihtelevia, eivätkä akustot tuota lisää sähköä vaan tasoittavat vain kulutuskäyrää. Kun otetaan huomioon akustot, perusvoiman tasoitus ja siirtohäviöt, jatkuva kuormitus, jota tuo kapasiteetti voi toimittaa, on vain noin 22 % huipusta eli 65 GW (3).

65 GW on silti paljon, mutta tässä on juttu: tuo 65 GW vuodelta 2025 suunniteltiin jo Kiinan 14. viisivuotissuunnitelmassa. Vaikka suunnitelma julkaistiin 2021, valmistelut aloitettiin jo 2017/2018. Tuolloin projisointi perustui raskaaseen teollisuuteen, valmistukseen, sähköautoihin ja ilmastointiin. Kiina tunnetaan siitä, että se rakentaa infrastruktuuria yli tarpeen, mutta silti se ei huomioinut tekoäly-HPC:n (high-performance computing) kysyntää. Nytkin, vaikka valmistus ja EV-käyttöönotto ovat jääneet ennusteista, Kiinassa on silti tekoäly-HPC:lle sähkövajetta.

Yhdysvallat rakentaa infrastruktuuria paljon hitaammin kuin Kiina, joten tämä ei ole 2–3 vuodessa ratkaistava ongelma. Pienet modulaariset reaktorit ($OKLO) tulevat aikaisintaan 2028, ja niidenkin ramp-up vie vähintään 1–2 vuotta.

Pohjois-Amerikka ja hyperskaalaajat

Hyperskaalaajat eivät tule ikinä ajamaan GB300-sirujaan Kiinan verkossa. 36 GW vaje koskee Yhdysvaltoja. Mitä siis tapahtuu Pohjois-Amerikassa?

Hyperskaalaajat kokeilevat epävarmoja hankkeita, kuten Microsoftin Three Mile Islandin ydinvoimalan uudelleenkäynnistystä 2028 ja pieniä modulaarisia reaktoreita. Mutta jos Microsoftin yksi parhaista suunnitelmista vuodelle 2028 on vanhan voimalan uudelleenkäynnistys, mitä suunnitelmia sillä on 2026 tai 2027?

$NBIS:n 300 MW kapasiteetti ei riitä. Meta taas tähtää isoihin AI-suunnitelmiin. Se julkisti 1 GW Ohioon tulevan Prometheus-datakeskuksen, mutta sen sähkö tulee kahdesta 200 MW kaasulaitoksesta (Q3 2026) ja 440 MW aurinkovoimasta. Aurinko toimii vain noin 18 % kapasiteetilla → todellinen teho noin 480 MW.

Meta ilmoitti 2027 Hyperion-keskuksen 1,5 GW IT-kuormalla (tarvitaan 2,26 GW tuotantoa), mutta kaasulaitokset valmistuvat vasta 2028–2029. Meta joutui maksamaan Entergylle 3,2 mrd $ ylimääräistä saadakseen nämä turbiinit. Jos Meta maksaa noin 3,2 mrd $ saadakseen 2,26 GW 2028/2029, mitä maksaisi 2,2 GW jo 2026 tai 3 GW vuonna 2027 IRENiltä?

Samaan aikaan xAI:n 1 GW Colossus 2 valmistuu 2026. Laskelmat eivät täsmää – GPU-tehon kysyntä kasvaa nopeammin kuin uutta tuotantoa syntyy.

Viivästykset ja pullonkaulat

Pohjois-Amerikassa 64 miljardin dollarin edestä datakeskushankkeita on estetty tai viivästynyt 2024/2025, koska sähköverkko ei kestä ja kuluttajat eivät halua maksaa korkeampia sähkölaskuja. Tämä ajaa GPU-keskuksia kahteen suuntaan:

energiaylijäämäalueet, kuten Länsi-Texas

verkon ulkopuoliset kaasulaitokset.

Länsi-Texasissa varhaiset BTC-louhijat ovat jo varanneet suurimman osan kapasiteetista vuodesta 2017 alkaen, ja jonot ulottuvat 2030:een. Crusoe ja Lancium ovat jo sopineet virtansa Oraclen ja OpenAI:n kanssa. Muilla ei ole paljon jaettavaa, sillä ERCOT hylkää yli puolet hakemuksista 2030 asti.

IREN ei ole julkistanut koko putkeaan (huhujen mukaan 5–6 GW), vaan vain 3 GW varmoilla liityntäsopimuksilla.

Kaasuturbiinit “behind the meter”

Eikö tämä ole se, mitä xAI teki Colossus 1/2:ssa ja mitä DataOne teki $NBIS:n kanssa? Ongelma: kaasuturbiinien toimitusaika on 5–7 vuotta. Colossus hankki käytetyn turbiinin ulkomailta, purki sen ja rakentaa uudelleen Mississippissä. Tämä ei ole skaalautuva ratkaisu, eikä kestävä.

DataOne/BSO sen sijaan varasi pitkän toimitusajan turbiinit hyvissä ajoin.

GPU-datakeskusten markkina tulee olemaan suurempi kuin CPU-datakeskusten, ja IREN voi kasvaa 2–3 kertaa suuremmaksi kuin EQIX ja DLR, vaikka se ei edes siirtyisi ohjelmistopinossa ylemmäs."