Westwater Resources ($WWR)

Westwater Resources on yhdysvaltalainen kaivos- ja materiaalikehitysyhtiö, joka keskittyy kriittisiin mineraaleihin, erityisesti luonnongrafiittiin ja sen jalosteisiin. Yhtiön pääkonttori sijaitsee Coloradossa, ja sen keskeisin hanke on Kellyton Graphite Plant Alabamassa.

Westwaterin historia ulottuu 1970-luvulle, jolloin se tunnettiin nimellä Uranium Resources, Inc. Alkuvaiheessa yhtiö toimi uraanin etsinnässä ja tuotannossa, mutta uraanimarkkinoiden pitkän taantuman jälkeen yhtiö uudelleenbrändättiin, ja vuonna 2018 se osti Alabama Graphite Corp.:n, mikä käänsi fokuksen grafiittiin – kriittiseen mineraaliin akku- ja energiasiirtymämarkkinoilla.

Projektit

Kellyton Graphite Plant - yhtiön merkittävin projekti.

Projekti sisältää grafiitin jalostuslaitoksen, jossa tuotetaan CSPG:tä (Coated Spherical Purified Graphite = akkuanodeissa käytettävä luonnongrafiitin jaloste, joka on tällä hetkellä kriittisin komponentti litiumioniakkujen anodipuolella) akkuanodeihin.

Laitoksen Phase I kapasiteetti on ~12 500 tonnia CSPG:tä vuodessa. Lisäksi sivutuotteena syntyy noin 14 000 tonnia “graphite fines” -materiaalia, joka voidaan myydä esimerkiksi teräs- ja hiilimarkkinoille.

Westwater on ilmoittanut solmineensa offtake-sopimukset 100 % Phase I -kapasiteetista, mikä antaa kaupallista näkyvyyttä heti käynnistyksen jälkeen.

Raaka-aine

Westwater ei ole pelkkä kaivosyhtiö vaan keskittyy myös jalostukseen. Grafiittiraaka-ainetta se voi hankkia kotimaasta (Alabaman Coosa Graphite Deposit, kaivostoiminnan arvioidaan alkavan vuoden 2028 aikana) tai globaalista toimitusverkosta. Yhtiön tavoitteena on pitkällä aikavälillä integroida oma kaivos tuotantoon, mutta alkuvaiheessa syöttömateriaali voi tulla muualta.

Vuonna 2024 valmistunut “qualification line” tuottaa noin 1 tonnin CSPG:tä päivässä. Tämä linja on tarkoitettu asiakasnäytteiden ja sertifiointiprosessien tueksi. Autoteollisuuden ja akkuvalmistajien hyväksyntäprosessi voi kestää 18–36 kuukautta, joten qualification line on kriittinen kaupallistamisen kannalta.

Grafiittimarkkina ja kysyntäajurit

Miksi grafiitti on kriittinen mineraali?

Jokaisessa litiumioniakussa on anodi, ja nykyisin yli 90 % anodeista valmistetaan grafiitista. Sähköautojen, energian varastoinnin ja kulutuselektroniikan kysyntä on nostanut grafiitin kriittiseksi pullonkaulaksi. Yhdysvallat on lähes täysin riippuvainen tuontigrafiitista, josta suurin osa tulee Kiinasta.

Kysyntäennusteet

Bloomberg NEF ja IEA arvioivat, että akkujen grafiittitarve nelinkertaistuu vuoteen 2030 mennessä.

Pelkästään Yhdysvalloissa IRA (Inflation Reduction Act) tukee kotimaisten anodi- ja katodimateriaalien tuotantoa miljardiluokan subventioilla.

Goldman Sachs ja Benchmark Mineral Intelligence arvioivat, että luonnongrafiitin hinta voi pysyä korkeana, jos kotimaisen tuotannon kapasiteetti ei kasva riittävästi.

Hintataso

CSPG:n markkinahinta Yhdysvalloissa on noin 8 000–11 000 $/t. Sivutuotteiden (fines) hinnat ovat matalampia (400–800 $/t).

Kiinan grafiitin hinnat voivat olla halvempia, mutta uudet tariffit antavat yhdysvaltalaisille valmistajille merkittävän hintavivun. 

Yli 80 % maailman grafiittianodien tuotannosta tapahtuu Kiinassa. Näihin kohdistuvat tariffit avaavat markkinaa USA-pohjaisille yhtiöille.

Westwaterin kilpailuetu on sen sijainti Yhdysvalloissa, poliittinen tuki ja valmiit sopimukset. Lisäksi sen Alabaman tehdas sijaitsee lähellä suuria autoteollisuuden investointeja (Hyundai, Mercedes-Benz, Toyota), mikä antaa logistista etua.

Sijoituskeissin ajurit

Strateginen asema USA:ssa

USA:n hallinto pitää grafiittia kriittisenä mineraalina, ja liittovaltio voi tukea hanketta rahoituksella, takuilla ja ostosopimuksilla. USA:lla ei ole kaupallista grafiittituotantoa tällä hetkellä - Kiina hallitsee >80 %:a.

Esimerkiksi Pentagon on jo rahoittanut MP Materialsia, ja samanlaisia tukia voidaan kohdentaa grafiittiin. 

Valmis off-take kapasiteetti

Phase I:n 12 500 tonnin tuotanto on täysin myyty sopimuksilla. Tämä antaa näkyvyyttä tuleviin kassavirtoihin.

Mahdollinen Phase II

Yhtiö suunnittelee laajennusta, joka kasvattaisi kapasiteetin jopa 50 000 t/v. Jos Phase I onnistuu, Phase II voi nostaa liikevaihdon satoihin miljooniin dollareihin. Coosa Deposit on yksi USA:n suurimmista tunnetuista flake-grafiittiesiintymistä. Tämä antaa pitkän aikavälin laajennuspotentiaalia (Phase II ja sen yli).

Tariffisuoja ja hintavoima

Kiinan grafiittituotteiden tuontitullit luovat markkinaa kotimaisille toimijoille. Tämä voi pitää ASP:n korkealla ja mahdollistaa hyvän marginaalin.

Energiasiirtymä ja sähköautot

Jokainen uusi EV vaatii 50–100 kg grafiittia. 

Taloudellinen näkymä

Liikevaihtoarvio Phase I:lle

CSPG: 12 500 t × 8 000–11 000 $/t ≈ 100–137 M$

Fines: 14 000 t × 400–800 $/t ≈ 6–11 M$

Yhteensä: 110–148 M$ vuosittain

Kannattavuus

Arvioitu neutraali-suotuisa EBITDA-marginaali: 25–30 % -> 28–44 M$ EBITDA 

Nykyarvostus (markkina-arvo ~70 M$) on pieni suhteessa potentiaaliseen EBITDA:an.

Markkina-arvoskenaario 2028

Suotuisissa olosuhteissa (Phase I täydessä vauhdissa, Phase II rakenteilla, ASP 9–10 k$/t) markkina-arvo voisi nousta 0,3–0,6 mrd USD tasolle. 

Riskit

Rahoitusriski

Phase I:n CAPEX on ~245 M$. WWR hakee lainaa ja EXIM-pankin tukea. Jos rahoitus viivästyy, tuotannon aloitus voi siirtyä.

Aikatauluriskit

Rakennus ja asennukset voivat viivästyä. Qualification line on jo toiminnassa, mutta täysi kapasiteetti edellyttää onnistunutta skaalausta.

Teknologiariski

CSPG:n on läpäistävä autoteollisuuden tiukat laatu- ja sertifiointiprosessit. Jos laatu ei täytä vaatimuksia, sopimukset voivat vaarantua.

Markkinariski

Kiinan hinnoittelupolitiikka voi vaikuttaa globaalisti. Jos USA:n tariffit lieventyvät, hintavoima voi laskea.

Operatiivinen riski

Raaka-aineen saatavuus ja syöttöketjun kustannukset voivat vaikuttaa kannattavuuteen.

WWR on yksi harvoista pörssilistatuista USA:n grafiittiyhtiöistä, ja sen sijoituskeissi perustuu energiasiirtymän megatrendeihin, poliittiseen tukeen ja strategiseen kysyntään. 

Jos Phase I käynnistyy onnistuneesti 2026–2027 ja Phase II etenee, arvelen yhtiön markkina-arvon pyörivän vuoteen 2028 mennessä 4-6x nykyisestä. 

Yhtiötä ostettu pitempään pitoon 8% painolla  hintaan 0,86$. 

www.patreon.com/posts/wwr-research